????據經濟之聲《天下公司》報道，提起中華網很多人可能很陌生，它是一家很少被人提及的門戶網站。12年前，它是第一家在納斯達克登陸的互聯網公司，第一家打著進軍美國市場的公司。但是12年后的今天，我們看到的不是中華網拔得頭籌后輝煌的業績成果，而是中華網投資集團向法院提交的破產保護申請。

????現在，中華網投資集團已按美國破產法第11章的規定，向亞特蘭大破產法庭提交了破產申請，這一消息使其股價大幅下跌50%以上。

????1999年，中華網作為第一只打著中國概念的互聯網股票登陸納斯達克。2000年2月，趕上了互聯網史上最大泡沫“尾班車”的中華網，股價一度高達220.31美元，市值更一度超過50億美元。隨著泡沫破裂，中華網股價從急速下挫到一落千丈，截至最近一個交易日（8月5日），其股價報收1.42美元，市值5001.6萬美元。比鼎盛時隨水了100倍不止。

????有評論認為，從1996年成立門戶中華網公司起，到2011年的中華網集團，其業務范圍一再擴大，從最開始的門戶網站，到軟件制作、再到網上娛樂及互聯網服務等等，讓人應接不暇，但是這一再擴大的業務范圍并沒有使公司獲得上升的市值，反倒陷入業務的不斷流失。

????在中華網上市前夕，國內門戶生態已初步形成。中華網在納斯達克大獲追捧后的不到1年內，新浪、網易、搜狐等門戶網站也相繼在納斯達克上市。當時新浪、網易和搜狐等主要門戶主要依靠網絡廣告掙錢，而中華網卻獨辟蹊徑，將精力投入到非門戶本行、且營收逐年下降的互聯網解決方案中。也就在這一年，中華網迅速被賣廣告賣得風生水起的三大門戶超過。

????同一年內，互聯網泡沫的破滅，所有網站都被迫開始尋找持續而清晰的盈利模式的。上市當年，新浪、網易、搜狐、中華網均處于虧損狀態，網易更一度因股價持續低于1美元被摘牌。跌入低谷的幾大門戶重新開始尋找各自新的出路，在看準各自定位后，三大門戶便穩占山頭，而唯獨中華網的模式依然凌亂和不成氣候。

????2004年，事實上已被甩出“四大門戶”之列的中華網開始了新計劃拆分上市，一直到今日，中華網持續著融資、收購、整合、拆分上市的循環，從06年進軍游戲市場，到09年涉獵軟件開發，中華網一直走著這樣的循環。

????無論從一開始做門戶網站、還是到后來做軟件，這家公司很少有過讓市場驚喜的核心業務，作為一家互聯網公司，它的業務重心卻長期依賴資本運作維持營收。我們不能不感嘆，中華網多年發展中的一條典型路子就是：從一開始就不想依靠自身發展壯大，希望通過收購的“捷徑”做大。

????對于中華網今天的境遇，我們來連線《證券市場周刊》總編助理李德林來聽聽他的看法。

????主持人：作為中華互聯網第一股又是以門戶網站起家為什么中華網的知名度反而是很低呢？

????李德林：實際上從一開始中華網是以所謂的門戶網站的量出現，但是結果在門戶網站的發展過程之中比如說廣告等等包括流量等等都上不去，到最后不斷的進行手機等比如說流媒體、比如說游戲等等收購，因為在門戶的競爭過程之中是落戶于新浪、搜狐、網易三大所以說細分的這種，結果走細分的又不是太專業，而是一味的因為他有錢就通過資本運作，結果我們看他所收購的這些企業并沒有什么起色，好像在2006年收購游戲的這個實際上已經很早的撤出了，應該是比巨人還要多得多，我覺得還要少，但是一直沒有做好，它的游戲等等這些。

????主持人：有人覺得中華網失敗的最大問題就是盈利模式不清晰，無法讓人把握到它的核心競爭力，你怎么看，你覺得原因是這個嗎？

????李德林：網站最可怕的就是沒有自己的盈利模式，而中華網一直是在不斷的進行搖擺，他只是窮到只有錢的地步沒有一個發展方向，所以說他都是流媒體包括游戲等等還有收一些旅游網他都干過。

????主持人：您覺得從現在的納斯達克上市公司的游戲規則來看中華網目前來說有沒有回旋的余地？

????李德林：我覺得就目前發展的問題也沒有什么前提，除非有一個大刀闊斧的通過破產來進行重整，來進行變革一定是要專業方向的變革，因為沒有機會再回門戶網站的行業。

????其實中華網集團的情況并不是個例，據統計自2010年12月以來，已有八家在美上市的中國公司被摘牌。今年3月以來，24家在美上市中國公司的審計師提出辭職或曝光審計對象的財務問題，19家在美上市中國公司遭停牌或摘牌。

????這些急于在海外上市的公司，它們的營業狀況并沒有預想的一帆風順，而是遇到各種狀況，中華網集團的申請破產會不會導致另一個破產潮的產生，或者中國上市公司是否在進軍國外市場時都將面臨水土不服的困境呢？我們來聽聽今天的嘉賓主持陸新之的看法。

????陸新之：其實你回頭看同樣是2001年泡沫破裂之后中華網等其他幾個門戶網站表現出來的是兩種不同水平的運營水平，像新浪專門做新聞，網易有轉型，開始做游戲、電郵，包括搜狐一直都在舉證式的，張朝陽親自抓了不少業務，所以說對于，明顯來講中華網跟他們都不是一個級別，雖然很有錢，上市也很早，也有一些特別的概念，能夠用到這個名字本身還是有特別的政策資源，但是都沒有用好，但是到了2003年、2004年就已經拉開了距離，成為一個很普通的網站，所以說12年之后還活著，還要出牌我聽起來覺得有點吃驚，這個公司可能在五年、六年、七年前就已經淡出主流了。

????主持人：包括剛才我們在為大家提供資料的過程中一直覺得今天的編輯非常的客氣提到了四大門戶的概念，其實我是第一次聽到有四大門戶，所謂三大門戶大家都很熟悉，原來在2000年前還有三小門戶，但是這三小門戶里面好像也不大聽說有中華網位居其中這樣的提法。

????陸新之：客觀來講中華網除了上市的時候上的早和有英文名字的域名優勢，其他基本上在行業里面沒有什么影響力，也舉不出成功的案例，包括他所謂的收購，我覺得剛才德林講的時候收購沒做好其實，還有更大的問題就是收購之前的判斷就有問題，收什么東西也沒有選擇能力，收來的可能都是爛東西。

????主持人：經常是到了行業發展的高峰以后再把人家買過來，結果買到手里就砸手里了。

????陸新之：您這個就更加一針見血，所以從這個角度來講買的時機產品和價格都不是好東西，其實真正做一個把業務整合收購的這種控股公司也不是不能做，但是明顯中華網連自己的事情都做不好的話，你要去做資本運作那個其實要求更高，我倒覺得不是說有沒有想把主業做好的新元主要是沒有這個能力。

????主持人：中華網類似于這樣的網站在海外上市的公司挺多的，您覺得中華網在這些公司當中有沒有代表性呢？

????陸新之：其實他確實有一定的負面代表性，就是上市早利用一個概念這一類的公司在我們中國上市的里面特別是很多除牌的也有，包括現在光伏的、農業的，有一些所謂的高新技術、生物技術都有這個問題，搞的動手比較早，資本市場關系比較好，能先上市，但是上市之后業務不能延續，市場還是很現實，投資者很快就能發現是什么問題，這類公司以后也會有，反正上的早未必上的好，這是一個很關鍵，對于投資人來講對于公眾來講更加要關心的就是到底業務做的怎么樣，到底能夠提供什么樣的產品和服務，而不僅僅是以他上市的早晚跟域名怎么樣來判斷。

????主持人：我們看到有很多中國公司面對在海外上市有著那種一夜暴富或者說不切實際的一種想法，像中華網的創始人葉克勇說過有了錢就可以搶占先機，通過收購和新的投資來彌補我事業發展的不足，對于后續的這些上市公司來說，新之有沒有什么提示呢？

????陸新之：有錢確實是好事，而且特別在現在其實真正能夠一夜暴富的融資很大市盈率很大是在A股，在美股和港股沒有那么高，但是對于能到海外上市的公司面臨的競爭跟監管的壓力會比國內大得多，像過去一個月到一個半月里面有多起訴訟，很多中國公司因為會計總則因為這樣那樣的問題都遭遇到了重大打壓，對于他們來講上市到底是怎么個上法，上的時候有哪些東西你是可以做的，哪些底線是不能破的，不能的話到時候資本市場給你算帳的時候就變得很痛苦。

????主持人：還有中國赴海外上市的公司尤其是互聯網公司的生存困境，僅僅是用剛才我們資料當中提到的水土不服能解釋嗎？

????陸新之：其實互聯網就是這樣，連雅虎都這么難過，互聯網是先天競爭就壓力大，先天就淘汰性強，所以有沒有稅水土不服這個問題我倒覺得是第二個問題，更加是能不能適應市場，最簡單用業績說話哪怕外國的游戲玩法你都不熟悉，但是在國內這塊主營業務增長很好，收入很好，什么都好，所以在這個情況下所謂水土不服也好，財務制度不好，投資者不理解也好更多是一種屋漏又遭連下雨，公司業務有問題這些東西都會出來，公司只要增長強勁，一凈遮百丑，我覺得資本市場是個很市儈的市場，每年有增長盈利很好的話，資本市場就不會跟你為難。